이 글은 동영상 스크립트로, 원본 동영상의 핵심 정보를 텍스트와 이미지로 기록한 것입니다. 자세한 내용은 원본 동영상을 참고하시기 바랍니다: 경제 기계가 작동하는 방식 (30분) Ray Dalio - YouTube

서문

경제는 기계처럼 단순하게 작동하지만, 많은 사람들이 이를 이해하지 못하거나 작동 방식에 동의하지 않아 불필요한 경제적 고통이 많이 발생했습니다. 저는 저의 단순하지만 실용적인 경제 분석 틀을 공유해야 한다는 책임감을 깊이 느낍니다. 비록 정통 경제학과는 다르지만, 이 틀은 제가 글로벌 금융 위기를 예측하고 피하는 데 도움이 되었으며, 30년 넘게 저에게 유용했습니다. 시작해 봅시다! 경제는 복잡해 보일 수 있지만, 사실 단순하고 기계적인 방식으로 작동합니다. 경제는 몇 가지 단순한 구성 요소와 무수히 반복되는 단순한 거래들로 이루어져 있습니다.

이러한 거래는 무엇보다도 인간의 본성에 의해 주도되며, 경제를 움직이는 3가지 주요 동력을 만들어냅니다.

1. 생산성 증가

2. 단기 부채 주기

3. 장기 부채 주기

이 세 가지 동력을 살펴보고 이를 결합하여 경제 움직임을 추적하고 현재 상황을 이해하는 데 유용한 템플릿을 만드는 방법을 소개하겠습니다.

거래란 무엇인가

경제의 가장 단순한 부분인 거래부터 시작해 봅시다.

경제는 단지 그것을 구성하는 거래들의 합일뿐이며, 거래는 매우 단순한 것입니다. 여러분은 항상 거래를 합니다. 무언가를 살 때마다 거래가 발생합니다. 각 거래는 구매자가 상품, 서비스 또는 금융 자산과 교환하여 판매자에게 돈이나 신용을 제공하는 것으로 이루어집니다.

신용은 돈과 똑같이 사용되므로, 지출한 돈과 지출한 신용을 더하면 총 지출액을 알 수 있습니다.

총 지출액은 경제를 움직이는 원동력입니다. 지출액을 판매량으로 나누면 가격이 나옵니다.

그게 전부입니다. 이것이 바로 거래입니다.

거래는 경제 기계의 구성 요소입니다. 경제의 모든 주기와 모든 힘은 거래에 의해 주도됩니다.

따라서 거래를 이해하면 경제 전체를 이해할 수 있습니다. 시장은 같은 물건에 대해 거래하는 모든 구매자와 모든 판매자로 구성됩니다. 예를 들어 밀 시장, 자동차 시장, 주식 시장 등 수백만 가지의 시장이 있습니다. 경제는 모든 시장의 모든 거래로 구성됩니다. 모든 시장의 총 지출과 총 판매량을 합치면 경제를 이해하는 데 필요한 모든 것을 알 수 있습니다. 정말 간단합니다. 개인, 기업, 은행, 정부 모두 제가 방금 설명한 방식으로 거래에 참여합니다. 즉, 돈과 신용을 상품, 서비스 및 금융 자산과 교환하는 것입니다.

가장 큰 구매자이자 판매자는 정부이며, 정부는 두 가지 중요한 부분으로 구성됩니다. 세금을 걷고 돈을 쓰는 중앙 정부와, 경제 내 돈과 신용의 양을 조절하기 때문에 다른 구매자나 판매자와는 다른 중앙 은행입니다.

중앙 은행은 금리에 영향을 주고 돈을 찍어냄으로써 이를 수행합니다. 이러한 이유로 나중에 보게 되겠지만 중앙 은행은 신용 흐름에서 중요한 역할을 합니다.

신용, 경제에서 가장 중요한 부분

여러분이 신용에 주목해 주셨으면 합니다. 신용은 경제에서 가장 중요한 부분이지만, 아마도 가장 덜 이해되는 부분일 것입니다.

신용이 가장 중요한 이유는 가장 크고 가장 변동성이 큰 부분이기 때문입니다. 구매자와 판매자가 거래를 하기 위해 시장에 가는 것처럼 대출자와 차입자도 시장에 갑니다. 대출자는 보통 자신의 돈을 더 많은 돈으로 불리기를 원하고, 차입자는 집이나 자동차처럼 현재 감당할 수 없는 것을 사고 싶어하거나 사업을 시작하는 것과 같은 투자를 하고 싶어합니다.

신용은 대출자와 차입자 모두가 원하는 것을 얻도록 도와줄 수 있습니다. 차입자는 빌린 금액인 원금에 이자라고 하는 추가 금액을 더해 갚겠다고 약속합니다. 금리가 높으면 대출 비용이 비싸지기 때문에 대출이 줄어듭니다. 금리가 낮으면 대출 비용이 저렴해지기 때문에 대출이 늘어납니다. 차입자가 상환을 약속하고 대출자가 그 약속을 믿으면 신용이 생성됩니다.

누구든지 두 사람이 마주 앉아 무에서 신용을 창출하기로 합의할 수 있습니다! 꽤 간단해 보이지만 신용은 다른 이름을 가지고 있어서 까다롭습니다. 신용이 생성되는 즉시 부채로 바뀝니다.

부채는 대출자에게는 자산이고 차입자에게는 부채입니다. 미래에 차입자가 대출금과 이자를 갚으면 자산과 부채가 사라지고 거래가 청산됩니다.

그렇다면 신용은 왜 그렇게 중요할까요? 차입자가 신용을 얻으면 지출을 늘릴 수 있기 때문입니다. 그리고 지출이 경제를 주도한다는 사실을 기억하세요. 이는 한 사람의 지출이 다른 사람의 소득이기 때문입니다.

생각해 보세요. 여러분이 1달러를 쓸 때마다 다른 누군가가 1달러를 법니다. 그리고 여러분이 1달러를 벌 때마다 다른 누군가가 1달러를 쓴 것입니다. 따라서 여러분이 더 많이 쓰면 다른 누군가는 더 많이 법니다. 누군가의 소득이 늘어나면 대출자는 그에게 돈을 빌려줄 의향이 더 커집니다. 왜냐하면 이제 그는 신용도가 더 높아졌기 때문입니다.

신용도 높은 차입자는 두 가지를 가지고 있습니다: 상환 능력과 담보

부채에 비해 소득이 많으면 상환 능력이 생깁니다. 상환할 수 없는 경우를 대비해 매각할 수 있는 가치 있는 자산을 담보로 가지고 있습니다. 이것은 대출자들이 그에게 돈을 빌려주는 것을 편안하게 느끼게 합니다. 따라서 소득이 증가하면 대출이 증가하여 지출을 늘릴 수 있습니다. 그리고 한 사람의 지출은 다른 사람의 소득이므로 더 많은 대출로 이어지고 이런 식으로 계속됩니다. 이러한 자기 강화 패턴은 경제 성장으로 이어지며, 이것이 바로 주기가 존재하는 이유입니다.

거래에서는 무언가를 얻으려면 무언가를 주어야 하며, 얼마나 얻느냐는 얼마나 생산하느냐에 달려 있습니다.

시간이 지남에 따라 우리는 배우고, 축적된 지식은 우리의 생활 수준을 높입니다. 우리는 이것을 생산성 증가라고 부릅니다. 창의적이고 부지런한 사람들은 안주하고 게으른 사람들보다 생산성과 생활 수준을 더 빨리 향상시킵니다. 하지만 단기적으로 반드시 그렇지는 않습니다.

생산성은 장기적으로 가장 중요하지만, 단기적으로는 신용이 가장 중요합니다.

생산성 증가는 크게 변동하지 않으므로 경제 변동의 큰 동력이 아니기 때문입니다. 부채는 그렇습니다. 부채를 얻으면 생산하는 것보다 더 많이 소비할 수 있고, 갚아야 할 때는 생산하는 것보다 덜 소비해야 하기 때문입니다. 부채 변동은 두 가지 큰 주기로 발생합니다. 하나는 약 58년이 걸리고 다른 하나는 약 75100년이 걸립니다. 대부분의 사람들은 변동을 느끼지만, 매일, 매주 너무 가까이서 보기 때문에 일반적으로 이를 주기로 보지 않습니다.

이 장에서는 뒤로 물러나 이 세 가지 주요 동력과 이들이 어떻게 상호 작용하여 우리의 경험을 구성하는지 살펴보겠습니다.

언급했듯이 경제 변동은 혁신이나 노동의 양보다는 주로 신용의 양에 의해 좌우됩니다.

신용 없는 경제

잠시 신용이 없는 경제를 상상해 봅시다.

이 경제에서 지출을 늘릴 수 있는 유일한 방법은 소득을 늘리는 것이며, 이를 위해서는 더 생산적이어야 하고 더 많은 일을 해야 합니다. 생산성 증가만이 성장의 유일한 길입니다. 내 지출은 다른 사람의 소득이므로, 나나 다른 누군가가 더 생산적이 될 때마다 경제는 성장합니다.

거래를 따라가며 이것을 전개해 보면 생산성 증가 곡선과 같은 진행 상황을 볼 수 있습니다.

하지만 우리는 돈을 빌리기 때문에 주기를 갖게 됩니다. 이것은 법이나 규제 때문이 아니라 인간의 본성과 신용의 작동 방식 때문입니다.

돈을 빌리는 것을 단순히 지출을 앞당기는 것이라고 생각하세요. 감당할 수 없는 물건을 사려면 버는 것보다 더 많이 써야 합니다.

이를 위해서는 본질적으로 미래의 자신에게 돈을 빌려야 합니다. 갚기 위해 버는 것보다 덜 써야 하는 미래의 시점을 만드는 것입니다. 그것은 빠르게 주기를 닮아갑니다.

기본적으로 돈을 빌릴 때마다 주기를 만듭니다. 이는 개인에게나 경제 전체에나 마찬가지입니다. 이것이 신용을 이해하는 것이 중요한 이유입니다. 신용은 미래에 일어날 기계적이고 예측 가능한 일련의 사건들을 작동시키기 때문입니다.

신용 대 돈

이것이 신용과 돈의 차이점입니다. 돈은 거래를 청산하는 수단입니다. 바텐더에게 현금으로 맥주를 사면 거래는 즉시 청산됩니다.

하지만 외상으로 맥주를 사면, 즉 신용으로 사면 미래에 갚겠다고 약속하는 것입니다. 여러분과 바텐더는 함께 자산과 부채를 만듭니다. 여러분은 방금 무에서 신용을 창출했습니다. 나중에 외상을 갚아야만 자산과 부채가 사라지고 부채가 없어지며 거래가 청산됩니다.

사람들이 돈이라고 부르는 것의 대부분은 실제로는 신용입니다

현실은 사람들이 돈이라고 부르는 것의 대부분이 실제로는 신용이라는 것입니다. 미국의 총 신용은 약 50조 달러이고 총 통화량은 약 3조 달러에 불과합니다. 신용이 없는 경제에서는 지출을 늘리는 유일한 방법은 더 많이 생산하는 것임을 기억하세요. 하지만 신용이 있는 경제에서는 돈을 빌려서 지출을 늘릴 수도 있습니다.

결과적으로 신용이 있는 경제는 지출이 더 많고 소득이 단기적으로는 생산성보다 빠르게 증가하지만 장기적으로는 그렇지 않습니다.

오해하지 마세요. 신용이 반드시 나쁜 것만은 아닙니다. 단지 주기를 유발할 뿐입니다.

나쁜 신용 대 좋은 신용

갚을 수 없는 과도한 소비에 자금을 댈 때 나쁜 것입니다.

하지만 자원을 효율적으로 배분하고 부채를 갚을 수 있는 소득을 창출할 때는 좋은 것입니다.

예를 들어, 돈을 빌려 큰 TV를 사면 부채를 갚을 소득이 생기지 않습니다.

하지만 돈을 빌려 트랙터를 사서 더 많은 작물을 수확하고 더 많은 돈을 벌 수 있다면 부채를 갚고 생활 수준을 높일 수 있습니다.

신용이 경제 성장을 주도하는 방식

신용이 있는 경제에서는 거래를 따라가며 신용이 어떻게 성장을 만들어내는지 볼 수 있습니다.

예를 들어 보겠습니다. 여러분이 연봉 10만 달러를 벌고 부채가 없다고 가정해 봅시다. 여러분은 신용카드로 1만 달러를 빌릴 수 있을 만큼 신용이 좋습니다. 따라서 10만 달러만 벌더라도 11만 달러를 쓸 수 있습니다. 여러분의 지출은 다른 사람의 소득이므로 누군가는 11만 달러를 벌고 있습니다. 부채가 없이 11만 달러를 버는 사람은 1만 1천 달러를 빌릴 수 있으므로 11만 달러만 벌었더라도 12만 1천 달러를 쓸 수 있습니다.

그의 지출은 다른 사람의 소득이며, 거래를 따라가면 이 과정이 어떻게 자기 강화 패턴으로 작동하는지 볼 수 있습니다. 하지만 돈을 빌리는 것은 주기를 만들고, 주기가 올라가면 결국 내려가야 한다는 것을 기억하세요. 이것이 우리를 단기 부채 주기로 이끕니다.

단기 부채 주기

경제 활동이 증가함에 따라 우리는 확장, 즉 단기 부채 주기의 첫 번째 단계를 보게 됩니다. 지출이 계속 증가하고 가격이 오르기 시작합니다. 이는 지출 증가가 신용에 의해 촉진되기 때문인데, 신용은 무에서 즉시 생성될 수 있습니다. 지출과 소득의 양이 상품 생산보다 빠르게 증가하면 가격이 오릅니다.

우리는 이 가격 상승을 인플레이션이라고 부릅니다.

중앙 은행은 문제가 발생하기 때문에 과도한 인플레이션을 원하지 않습니다. 가격 상승을 보면 금리를 인상합니다.

금리가 높아지면 돈을 빌릴 수 있는 사람이 줄어들고 기존 부채의 비용이 상승합니다. 신용카드 월 상환액이 올라가는 것으로 생각하면 됩니다. 사람들이 돈을 덜 빌리고 부채 상환액이 늘어나기 때문에 지출할 돈이 줄어듭니다. 그래서 지출이 둔화됩니다. 그리고 한 사람의 지출은 다른 사람의 소득이므로 소득이 떨어지는 식입니다.

사람들이 지출을 줄이면 가격이 내려갑니다. 우리는 이것을 디플레이션이라고 부릅니다.

경제 활동이 감소하고 경기 침체가 옵니다. 경기 침체가 너무 심해지고 인플레이션이 더 이상 문제가 되지 않으면 중앙 은행은 모든 것을 다시 활성화하기 위해 금리를 낮출 것입니다. 금리가 낮아지면 부채 상환이 줄어들고 차입과 지출이 늘어나며 또 다른 확장이 일어납니다.

보시다시피 경제는 기계처럼 작동합니다. 단기 부채 주기에서 지출은 대출자와 차입자가 신용을 제공하고 받을 의향에 의해서만 제한됩니다.

신용을 쉽게 얻을 수 있으면 경제 확장이 일어납니다. 신용을 얻을 수 없으면 경기 침체가 일어납니다.

그리고 이 주기는 주로 중앙 은행에 의해 통제된다는 점에 유의하세요. 단기 부채 주기는 보통 5~8년 동안 지속되며 수십 년 동안 반복해서 일어납니다.

하지만 각 주기의 바닥과 정점은 이전 주기보다 더 많은 성장과 더 많은 부채로 끝난다는 점에 주목하세요.

왜 그럴까요? 사람들이 그렇게 밀어붙이기 때문입니다. 사람들은 부채를 갚는 대신 돈을 더 많이 빌리고 쓰는 성향이 있습니다. 그게 인간의 본성입니다.

장기 부채 주기

이 때문에 장기적으로 부채는 소득보다 빠르게 증가하여 장기 부채 주기를 만듭니다. 사람들이 더 많은 빚을 지고 있지만 대출자들은 신용을 더 기꺼이 제공합니다. 왜 그럴까요?

모두가 상황이 아주 좋다고 생각하기 때문입니다! 사람들은 최근에 일어난 일에만 집중합니다. 최근에 무슨 일이 있었나요? 소득이 늘었습니다! 자산 가치가 상승하고 있습니다! 주식 시장이 호황을 누리고 있습니다!

호황입니다!

빌린 돈으로 상품, 서비스, 금융 자산을 사는 것이 이득입니다! 사람들이 그렇게 많이 할 때 우리는 그것을 거품이라고 부릅니다. 따라서 부채가 증가하고 있음에도 불구하고

소득도 그만큼 빠르게 증가하여 부채를 상쇄하고 있습니다. 우리는 부채 대 소득 비율을 부채 부담이라고 부릅니다. 소득이 계속 증가하는 한 부채 부담은 감당할 수 있습니다.

동시에 자산 가치가 급등합니다. 사람들은 엄청난 돈을 빌려 투자를 위해 자산을 사들이고, 이로 인해 가격은 더 높아집니다. 사람들은 부유하다고 느낍니다. 따라서 많은 부채가 축적되더라도 소득과 자산 가치의 상승은 차입자가 오랫동안 신용도를 유지하는 데 도움이 됩니다.

하지만 이것은 분명히 영원히 계속될 수 없습니다. 그리고 그렇지 않았습니다. 수십 년에 걸쳐 부채 부담은 서서히 증가하여 점점 더 큰 부채 상환액을 만들어냅니다. 어느 시점이 되면 부채 상환액이 소득보다 빠르게 증가하기 시작하여 사람들이 지출을 줄이도록 강요합니다. 그리고 한 사람의 지출은 다른 사람의 소득이므로 소득이 줄어들기 시작하고, 이는 사람들의 신용도를 떨어뜨려 차입이 줄어들게 합니다.

부채 상환액은 계속 증가하여 차입이 더욱 감소합니다. 주기가 반전됩니다. 이것이 장기 부채의 정점입니다. 부채 부담이 너무 커진 것입니다.

미국, 유럽 및 나머지 세계 대부분에서 2008년에 이런 일이 일어났습니다. 1989년 일본과 1929년 미국에서 일어난 것과 같은 이유로 일어났습니다.

디레버리징 (Deleveraging)

이제 경제는 디레버리징을 시작합니다. 디레버리징 과정에서 사람들은 지출을 줄이고, 소득이 감소하며, 신용이 사라집니다.

자산 가격이 하락하고, 은행이 압박을 받고, 주식 시장이 붕괴하고, 사회적 긴장이 고조됩니다.

모든 것이 반대 방향으로 스스로를 먹여 살리기 시작합니다. 소득이 감소하고 부채 상환액이 증가함에 따라 차입자는 압박을 받습니다. 더 이상 신용도가 없기 때문에 신용이 고갈되고 차입자는 부채 상환을 하기에 충분한 돈을 더 이상 빌릴 수 없습니다. 이 구멍을 메우기 위해 필사적으로 차입자는 자산을 매각해야 합니다. 자산을 팔려는 러시가 지출이 감소하는 동시에 시장에 넘쳐납니다. 이때 주식 시장이 붕괴하고 부동산 시장이 가라앉고 은행이 어려움에 처하게 됩니다.

자산 가격이 하락하면서 차입자가 제공할 수 있는 담보의 가치가 떨어집니다. 이것은 차입자의 신용도를 더욱 떨어뜨립니다. 사람들은 가난하다고 느낍니다. 신용은 급격히 사라집니다.

지출 감소, 소득 감소, 부 감소, 신용 감소, 차입 감소 등. 악순환입니다.

이것은 경기 침체와 비슷해 보이지만 여기의 차이점은 금리를 낮춰 상황을 구할 수 없다는 것입니다. 경기 침체기에는 금리를 낮추면 차입을 자극하는 효과가 있습니다.

그러나 디레버리징에서는 금리가 이미 낮고 곧 0%에 도달하기 때문에 금리를 낮추는 것이 효과가 없습니다. 따라서 부양책이 종료됩니다.

미국의 금리는 1930년대 디레버리징 기간 동안 0%를 기록했고 2008년에 다시 기록했습니다.

경기 침체와 디레버리징의 차이점은 디레버리징에서는 차입자의 부채 부담이 너무 커져서

금리를 낮춰도 완화될 수 없다는 것입니다. 대출자들은 부채가 너무 커서 전액 상환받을 수 없다는 것을 깨닫습니다. 차입자들은 상환 능력을 잃었고 담보 가치는 떨어졌습니다. 그들은 부채로 인해 불구가 되었다고 느끼며 더 이상 원하지도 않습니다!

대출자는 대출을 중단하고 차입자는 차입을 중단합니다. 경제도 개인과 마찬가지로 신용도가 없다고 생각하면 됩니다.

디레버리징에 대해 무엇을 해야 할까요?

문제는 부채 부담이 너무 높아서 낮춰야 한다는 것입니다. 여기에는 4가지 방법이 있습니다.

1. 개인, 기업 및 정부가 지출을 줄입니다.
2. 부채 불이행 및 구조 조정을 통해 부채를 줄입니다.
3. 부는 ‘가진 자’에게서 ‘못 가진 자’에게로 재분배됩니다.
4. 마지막으로 중앙 은행이 새로운 돈을 찍어냅니다.

이 4가지 방법은 현대 역사의 모든 디레버리징에서 일어났습니다.

지출 삭감

보통 지출 삭감이 먼저 일어납니다.

우리는 방금 개인, 기업, 은행 및 정부가 허리띠를 졸라매고 부채를 갚기 위해 지출을 줄이는 것을 보았습니다. 이것을 종종 긴축이라고 합니다. 차입자가 새로운 빚을 지는 것을 멈추고 묵은 빚을 갚기 시작하면 부채 부담이 줄어들 것이라고 예상할 수 있습니다. 하지만 정반대 현상이 일어납니다! 지출이 줄어들고, 한 사람의 지출이 다른 사람의 소득이기 때문에 소득이 감소합니다.

소득은 부채가 상환되는 것보다 더 빨리 떨어지므로 부채 부담은 실제로 더 악화됩니다. 보시다시피, 이러한 지출 삭감은 디플레이션적이고 고통스럽습니다.

기업은 비용을 절감해야 하며, 이는 일자리가 줄어들고 실업률이 높아짐을 의미합니다.

부채 감소

이것은 다음 단계로 이어집니다. 부채를 줄여야 합니다! 많은 차입자들이 대출금을 갚을 수 없게 됩니다.

그리고 차입자의 부채는 대출자의 자산입니다. 차입자가 은행에 돈을 갚지 않으면 사람들은 은행이 자신들에게 돈을 갚을 수 없을까 봐 불안해져서 은행에서 돈을 인출하려고 서두릅니다. 은행은 압박을 받고 개인, 기업, 은행은 채무 불이행에 빠집니다.

이 심각한 경기 수축은 불황입니다. 불황의 큰 부분은 사람들이 자신의 부라고 생각했던 것의 많은 부분이 실제로는 존재하지 않는다는 것을 발견하는 것입니다.

술집으로 돌아가 봅시다. 맥주를 사고 외상 장부에 달아놓았을 때, 여러분은 바텐더에게 갚겠다고 약속했습니다. 여러분의 약속은 바텐더의 자산이 되었습니다.

하지만 약속을 어기고 갚지 않고 외상값을 떼어먹으면 그가 가진 “자산"은 사실 아무런 가치가 없습니다. 그것은 본질적으로 사라진 것입니다.

많은 대출자들은 자산이 사라지는 것을 원하지 않아서 부채 구조 조정에 동의합니다.

부채 구조 조정

부채 구조 조정은 대출자가 돌려받는 돈이 줄어들거나, 상환 기간이 길어지거나, 처음 합의한 것보다 낮은 금리로 상환받는 것을 의미합니다.

어쨌든 계약이 깨져서 부채가 줄어듭니다. 대출자들은 아무것도 없는 것보다는 조금이라도 있는 편이 낫다고 생각합니다.

부채가 사라지더라도 부채 구조 조정은 소득과 자산 가치를 더 빨리 사라지게 하므로 부채 부담은 계속 악화됩니다.

지출 삭감과 마찬가지로 부채 감소도 고통스럽고 디플레이션적입니다.

이 모든 것이 중앙 정부에 영향을 미칩니다. 소득이 낮아지고 고용이 줄어든다는 것은 정부가 징수하는 세금이 줄어든다는 것을 의미하기 때문입니다.

동시에 실업률이 상승했기 때문에 지출을 늘려야 합니다. 실업자의 대부분은 저축이 부족하여 정부의 재정 지원이 필요합니다.

또한 정부는 경기 부양책을 만들고 경제 위축을 만회하기 위해 지출을 늘립니다.

정부의 재정 적자는 디레버리징 기간 동안 폭발적으로 증가합니다. 세금으로 버는 것보다 더 많이 쓰기 때문입니다. 뉴스에서 재정 적자에 대해 들을 때 일어나는 일이 바로 이것입니다.

적자를 메우기 위해 정부는 세금을 인상하거나 돈을 빌려야 합니다. 하지만 소득이 줄고 실업자가 많은 상황에서 돈은 누구에게서 나올까요? 부자들입니다.

부의 재분배

정부는 더 많은 돈이 필요하고 부는 소수의 사람들에게 집중되어 있기 때문에 정부는 자연스럽게 부유층에 대한 세금을 인상하여 경제 내에서 부의 재분배를 촉진합니다.

‘가진 자’에게서 ‘못 가진 자’에게로. 고통받고 있는 ‘못 가진 자’는 부유한 ‘가진 자’를 원망하기 시작합니다. 약한 경제, 자산 가격 하락, 세금 인상으로 압박을 받는 부유한 ‘가진 자’는 ‘못 가진 자’를 원망하기 시작합니다.

불황이 계속되면 사회적 무질서가 발생할 수 있습니다.

국가 내부의 긴장이 고조될 뿐만 아니라 국가 간, 특히 채무국과 채권국 간의 긴장도 고조될 수 있습니다. 이러한 상황은 때때로 극단적인 정치적 변화로 이어질 수 있습니다. 1930년대에 이것은 히틀러의 집권, 유럽의 전쟁, 미국의 대공황으로 이어졌습니다.

불황을 끝내기 위해 무언가 해야 한다는 압력이 커집니다. 사람들이 돈이라고 생각했던 것의 대부분이 실제로는 신용이었다는 것을 기억하세요. 따라서 신용이 사라지면 사람들은 돈이 충분하지 않게 됩니다.

돈 찍어내기

사람들은 돈을 절실히 원하고, 누가 돈을 찍어낼 수 있는지 기억하시죠? 중앙 은행입니다. 이미 금리를 거의 0으로 낮췄기 때문에 돈을 찍어낼 수밖에 없습니다.

지출 삭감, 부채 감소, 부의 재분배와 달리 돈을 찍어내는 것은 인플레이션적이고 경기 부양적입니다. 필연적으로 중앙 은행은 허공에서 새로운 돈을 찍어냅니다.

그리고 금융 자산과 국채를 매입하는 데 사용합니다.

이것은 대공황 기간 동안 미국에서 일어났으며 2008년 미국 중앙 은행인 연방 준비 제도가 2조 달러 이상을 찍어냈을 때 다시 일어났습니다.

그럴 수 있는 전 세계의 다른 중앙 은행들도 돈을 많이 찍어냈습니다.

이 돈으로 금융 자산을 매입하면 자산 가격을 끌어올려 사람들의 신용도를 높이는 데 도움이 됩니다. 하지 이것은 금융 자산을 소유한 사람들에게만 도움이 됩니다.

보시다시피 중앙 은행은 돈을 찍어낼 수 있지만 금융 자산만 살 수 있습니다.

반면에 중앙 정부는 상품과 서비스를 구입하고 사람들의 손에 돈을 쥐어줄 수 있지만 돈을 찍어낼 수는 없습니다.

따라서 경제를 부양하기 위해서는 두 기관이 협력해야 합니다. 중앙 은행은 국채를 매입함으로써 효과적으로 정부에 돈을 빌려주고 정부가 적자를 낼 수 있도록 하며

부양책과 실업 급여를 통해 상품과 서비스에 대한 지출을 늘립니다. 이것은 사람들의 소득을 증가시키고 정부의 부채도 증가시킵니다.

그러나 경제의 총 부채 부담은 낮출 것입니다. 이것은 매우 위험한 시기입니다. 정책 입안자들은 부채 부담이 줄어드는 4가지 방법의 균형을 맞춰야 합니다. 안정을 유지하기 위해서는 디플레이션 방식과 인플레이션 방식의 균형이 필요합니다.

아름다운 디레버리징

균형이 잘 맞으면 “아름다운 디레버리징"이 될 수 있습니다.

디레버리징은 추할 수도 있고 아름다울 수도 있습니다. 디레버리징이 어떻게 아름다울 수 있을까요?

디레버리징은 어려운 상황이지만, 어려운 상황을 가능한 최선의 방법으로 처리하는 것은 아름다운 일입니다. 레버리징 단계의 부채로 인한 불균형한 과잉보다 훨씬 더 아름답습니다. 아름다운 디레버리징에서는 부채가 소득 대비 감소하고 실질 경제 성장이 플러스가 되며,

인플레이션은 문제가 되지 않습니다. 적절한 균형을 통해 달성됩니다. 적절한 균형을 위해서는 경제적, 사회적 안정을 유지할 수 있도록 지출 삭감, 부채 감소, 부의 이전, 돈 찍어내기를 적절히 혼합해야 합니다.

돈을 찍어내면 인플레이션이 발생할까요?

사람들은 돈을 찍어내면 인플레이션이 발생하냐고 묻습니다.

떨어지는 신용을 상쇄한다면 그렇지 않습니다. 중요한 것은 지출이라는 점을 기억하세요. 돈으로 지불한 1달러의 지출은 신용으로 지불한 1달러의 지출과 가격에 미치는 효과가 같습니다.

중앙 은행은 돈을 찍어냄으로써 신용의 소멸을 보충할 수 있습니다. 상황을 반전시키기 위해 중앙 은행은 소득 성장을 촉진할 뿐만 아니라 소득 성장률을 누적 부채 이자율보다 높여야 합니다. 그게 무슨 뜻일까요?

기본적으로 소득은 부채가 증가하는 것보다 더 빨리 증가해야 합니다. 예를 들어, 디레버리징을 겪고 있는 국가의 부채 대 소득 비율이 100%라고 가정해 봅시다. 즉, 그 나라가 가진 부채의 양은 전체 국가가 1년에 버는 소득의 양과 같습니다. 이제 그 부채에 대한 이자율을 생각해 보세요. 2%라고 가정합시다. 이자율 때문에 부채가 2%로 증가하고 소득이 약 1%만 증가한다면 부채 부담은 결코 줄어들지 않을 것입니다. 소득 성장률을 이자율보다 높게 만들기에 충분한 돈을 찍어내야 합니다.

그러나 돈을 찍어내는 것은 너무 쉽고 사람들이 다른 대안보다 선호하기 때문에 남용되기 쉽습니다. 핵심은 1920년대 디레버리징 기간 동안 독일이 했던 것처럼 돈을 너무 많이 찍어내어 용납할 수 없을 정도로 높은 인플레이션을 유발하는 것을 피하는 것입니다.

정책 입안자들이 적절한 균형을 달성하면 디레버리징은 그리 드라마틱하지 않습니다. 성장은 느리지만 부채 부담은 줄어듭니다. 그것이 아름다운 디레버리징입니다. 소득이 증가하기 시작하면 차입자는 더 신용 있는 사람으로 보이기 시작합니다. 그리고 차입자가 더 신용 있는 사람으로 보이면 대출자는 다시 돈을 빌려주기 시작합니다.

부채 부담은 마침내 떨어지기 시작합니다. 돈을 빌릴 수 있게 되면 사람들은 더 많이 쓸 수 있습니다. 결국 경제는 다시 성장하기 시작하여 장기 부채 주기의 리플레이션 단계로 이어집니다. 디레버리징 과정은 잘못 처리하면 끔찍할 수 있지만 잘 처리하면 결국 문제를 해결할 것입니다.

부채 부담이 떨어지고 경제 활동이 정상으로 돌아오는 데는 약 10년 이상이 걸립니다. 그래서 “잃어버린 10년"이라는 용어가 생겼습니다.

결론입니다. 물론 경제는 이 템플릿이 제안하는 것보다 조금 더 복잡합니다.

그러나 단기 부채 주기를 장기 부채 주기 위에 놓고, 그 두 가지를 생산성 증가 선 위에 놓으면 우리가 어디에 있었는지, 지금 어디에 있는지, 그리고 아마 어디로 향할지 볼 수 있는 꽤 좋은 템플릿을 얻을 수 있습니다.

세 가지 경험 법칙

요약하자면, 여러분이 이것을 통해 얻어가셨으면 하는 세 가지 경험 법칙이 있습니다.

1. 부채가 소득보다 빨리 증가하게 하지 마십시오. 부채 부담이 결국 여러분을 짓눌러버릴 것이기 때문입니다.

2. 소득이 생산성보다 빨리 증가하게 하지 마십시오. 결국 경쟁력을 잃게 될 것이기 때문입니다.

3. 생산성을 높이기 위해 할 수 있는 모든 것을 하십시오. 장기적으로는 그것이 가장 중요하기 때문입니다.

이것은 여러분을 위한 단순한 조언이자 정책 입안자들을 위한 훌륭한 조언입니다. 놀라실지 모르겠지만, 대부분의 정책 입안자들을 포함한 대부분의 사람들은 이에 충분한 주의를 기울이지 않습니다.

이 템플릿은 저에게 효과적이었고 여러분에게도 효과적이기를 바랍니다. 감사합니다.

Reference

• 경제 기계가 작동하는 방식 (30분) Ray Dalio - YouTube
• How The Economic Machine Works by Ray Dalio - YouTube