Este artículo es una transcripción del video, registrando la información clave del video original a través de texto e imágenes. Para más detalles, por favor vea el video original: How The Economic Machine Works by Ray Dalio - YouTube
Introducción
La economía funciona como una máquina simple pero muchas personas no la entienden, o no están de acuerdo en cómo funciona, y esto ha llevado a mucho sufrimiento económico innecesario. Siento una profunda responsabilidad de compartir mi modelo económico simple pero práctico. Aunque no es convencional, me ha ayudado a anticipar y evitar la crisis financiera global, y me ha servido bien durante más de 30 años. ¡Empecemos! Aunque la economía puede parecer compleja, funciona de una manera mecánica simple. Se compone de unas pocas partes simples y muchas transacciones simples que se repiten una y otra vez millones de veces.
Estas transacciones son impulsadas, sobre todo, por la naturaleza humana, y crean 3 fuerzas principales que impulsan la economía:
-
Crecimiento de la Productividad (Productivity Growth)
-
El Ciclo de Deuda a Corto Plazo (The Short Term Debt Cycle)
-
El Ciclo de Deuda a Largo Plazo (The Long Term Debt Cycle)
Veremos estas 3 fuerzas y cómo superponerlas una sobre otra crea una buena plantilla para rastrear los movimientos económicos y averiguar qué está sucediendo ahora.
Qué es una Transacción
Empecemos con la parte más simple de la economía: Las Transacciones.
Una economía es simplemente la suma de las transacciones que la componen, y una transacción es algo muy simple. Haces transacciones todo el tiempo. Cada vez que compras algo, creas una transacción. Cada transacción consiste en un comprador que intercambia dinero o crédito con un vendedor por bienes, servicios o activos financieros.
El crédito se gasta igual que el dinero, así que sumando el dinero gastado y la cantidad de crédito gastado, puedes saber el gasto total.
La cantidad total de gasto impulsa la economía. Si divides la cantidad gastada por la cantidad vendida, obtienes el precio.
Y eso es todo. Eso es una transacción.
Es el bloque de construcción de la máquina económica. Todos los ciclos y todas las fuerzas en una economía son impulsados por transacciones.
Así que, si podemos entender las transacciones, podemos entender toda la economía. Un mercado consiste en todos los compradores y todos los vendedores haciendo transacciones por la misma cosa. Por ejemplo, hay un mercado de trigo, un mercado de automóviles, un mercado de valores y mercados para millones de otras cosas. Una economía consiste en todas las transacciones en todos sus mercados. Si sumas el gasto total y la cantidad total vendida en todos los mercados, tienes todo lo que necesitas saber para entender la economía. Es así de simple. Personas, empresas, bancos y gobiernos todos participan en transacciones de la manera que acabo de describir: intercambiando dinero y crédito por bienes, servicios y activos financieros.
El mayor comprador y vendedor es el gobierno, que consta de dos partes importantes: un Gobierno Central que recauda impuestos y gasta dinero y un Banco Central, que es diferente de otros compradores y vendedores porque controla la cantidad de dinero y crédito en la economía.
Lo hace influyendo en las tasas de interés e imprimiendo dinero nuevo. Por estas razones, como veremos, el Banco Central es un jugador importante en el flujo de Crédito.
Crédito, la parte más importante de la economía
Quiero que prestes atención al crédito. El crédito es la parte más importante de la economía, y probablemente la menos entendida.
Es la parte más importante porque es la parte más grande y más volátil. Al igual que los compradores y vendedores van al mercado para hacer transacciones, también lo hacen los prestamistas y prestatarios. Los prestamistas generalmente quieren convertir su dinero en más dinero, y los prestatarios generalmente quieren comprar algo que no pueden pagar, como una casa o un automóvil, o quieren invertir en algo, como iniciar un negocio.
El crédito puede ayudar tanto a los prestamistas como a los prestatarios a obtener lo que quieren. Los prestatarios prometen pagar la cantidad que pidieron prestada, llamada principal, más una cantidad adicional, llamada interés. Cuando las tasas de interés son altas, hay menos préstamos porque es caro. Cuando las tasas de interés son bajas, los préstamos aumentan porque es barato. Cuando los prestatarios prometen pagar y los prestamistas les creen, se crea crédito.
¡Dos personas cualesquiera pueden acordar crear crédito de la nada! Eso parece bastante simple, pero el crédito es complicado porque tiene diferentes nombres. Tan pronto como se crea el crédito, se convierte inmediatamente en deuda.
La deuda es tanto un activo para el prestamista como un pasivo para el prestatario. En el futuro, cuando el prestatario pague el préstamo más los intereses, el activo y el pasivo desaparecerán y la transacción se liquidará.
Entonces, ¿por qué es tan importante el crédito? Porque cuando un prestatario recibe crédito, puede aumentar sus gastos. Y recuerda que el gasto impulsa la economía. Esto se debe a que el gasto de una persona es el ingreso de otra persona.
Piénsalo, cada dólar que gastas, alguien más lo gana. Y cada dólar que ganas, alguien más lo gastó. Así que cuando gastas más, alguien más gana más. Cuando los ingresos de alguien aumentan, hace que los prestamistas estén más dispuestos a prestarle dinero porque ahora es más digno de crédito.
Un prestatario digno de crédito tiene 2 cosas: la capacidad de pagar y garantía
Tener muchos ingresos en relación con su deuda le da la capacidad de pagar. En caso de que no pueda pagar, tiene activos valiosos para usar como garantía que se pueden vender. Esto hace que los prestamistas se sientan cómodos prestándole dinero. Así que el aumento de los ingresos permite un aumento de los préstamos, lo que permite un aumento del gasto. Y dado que el gasto de una persona es el ingreso de otra persona, esto lleva a más préstamos incrementados y así sucesivamente. Este patrón de auto-refuerzo conduce al crecimiento económico y es por eso que tenemos ciclos.
En una transacción, tienes que dar algo para obtener algo, y cuánto obtienes depende de cuánto produces.
Con el tiempo aprendemos, y ese conocimiento acumulado eleva nuestros niveles de vida. Llamamos a esto crecimiento de la productividad. Aquellos que son inventivos y trabajadores aumentan su productividad y sus niveles de vida más rápido que aquellos que son complacientes y perezosos. Pero eso no es necesariamente cierto a corto plazo.
La productividad importa más a largo plazo, pero el crédito importa más a corto plazo.
Esto se debe a que el crecimiento de la productividad no fluctúa mucho, por lo que no es un gran impulsor de los cambios económicos. La deuda sí lo es, porque nos permite consumir más de lo que producimos cuando la adquirimos, y nos obliga a consumir menos de lo que producimos cuando tenemos que pagarla. Los cambios en la deuda ocurren en dos grandes ciclos. Uno dura entre 5 y 8 años y el otro entre 75 y 100 años. Si bien la mayoría de las personas sienten los cambios, por lo general no los ven como ciclos porque los están viendo demasiado de cerca: día a día y semana a semana.
En este capítulo, daremos un paso atrás y veremos estas tres grandes fuerzas y cómo interactúan para conformar nuestras experiencias.
Como se mencionó, las oscilaciones alrededor de la línea no se deben a cuánta innovación o trabajo duro hay, se deben principalmente a cuánto crédito hay.
Una economía sin crédito
Imagina una economía sin crédito por un segundo.
En esta economía, la única forma en que puedo aumentar mis gastos es aumentar mis ingresos, lo que requiere que sea más productivo y haga más trabajo. El aumento de la productividad es el único camino hacia el crecimiento. Dado que mi gasto es el ingreso de otra persona, la economía crece cada vez que yo o cualquier otra persona es más productiva.
Si seguimos las transacciones y jugamos esto, veremos una progresión como la línea de crecimiento de la productividad.
Pero como pedimos prestado, tenemos ciclos. Esto no se debe a ninguna ley o regulación, sino a la naturaleza humana y la forma en que funciona el crédito.
Piensa en pedir prestado como simplemente una forma de adelantar el gasto. Para comprar algo que no puedes pagar hoy, necesitas gastar más de lo que ganas.
Para hacer esto, esencialmente necesitas pedir prestado a tu yo futuro. Al hacerlo, creas un momento en el futuro en el que necesitas gastar menos de lo que ganas para pagarlo. Rápidamente comienza a parecer un ciclo.
Básicamente, cada vez que pides prestado, creas un ciclo. Esto es tan cierto para un individuo como para la economía. Es por eso que entender el crédito es tan importante, porque pone en marcha una serie de eventos mecánicos y predecibles que sucederán en el futuro.
Crédito vs Dinero
Esto hace que el crédito sea diferente del dinero. El dinero es con lo que liquidas las transacciones. Cuando compras una cerveza a un camarero con dinero en efectivo, la transacción se liquida de inmediato.
Pero cuando compras una cerveza con crédito, como abrir una cuenta, estás prometiendo pagar en el futuro. Tú y el camarero crean un activo y un pasivo. Acaban de crear crédito de la nada. Hasta que pagues la cuenta más tarde, el activo y el pasivo desaparecen, la deuda se va y la transacción se liquida.
Lo que la gente llama dinero, es en su mayoría crédito
La realidad es que la mayor parte de lo que la gente llama dinero es en realidad crédito. La cantidad total de crédito en los Estados Unidos es de unos 50 billones de dólares y la cantidad total de dinero es de solo unos 3 billones de dólares. Recuerda, en una economía sin crédito, la única forma de aumentar tus gastos es producir más. Pero en una economía con crédito, también puedes aumentar tus gastos pidiendo prestado.
Como resultado, una economía con crédito tiene más gastos y permite que los ingresos aumenten más rápido que la productividad a corto plazo, pero no a largo plazo.
Ahora no me malinterpreten, el crédito no es necesariamente algo malo que solo causa ciclos.
Crédito Malo vs Crédito Bueno
Es malo cuando financia el consumo excesivo que no se puede pagar.
Sin embargo, es bueno cuando asigna recursos de manera eficiente y produce ingresos para que puedas pagar la deuda.
Por ejemplo, si pides dinero prestado para comprar un televisor grande, no genera ingresos para que pagues la deuda.
Pero si pides dinero prestado para comprar un tractor y ese tractor te permite cosechar más cultivos y ganar más dinero, entonces puedes pagar tu deuda y mejorar tu nivel de vida.
Cómo el crédito impulsa el crecimiento económico
En una economía con crédito, podemos seguir las transacciones y ver cómo el crédito crea crecimiento.
Déjame darte un ejemplo: Supongamos que ganas 100.000 dólares al año y no tienes deudas. Eres lo suficientemente digno de crédito para pedir prestados 10.000 dólares en tu tarjeta de crédito. Así que puedes gastar 110.000 dólares, aunque solo ganes 100.000. Dado que tu gasto es el ingreso de otra persona, alguien está ganando 110.000 dólares. La persona que gana 110.000 dólares y no tiene deudas puede pedir prestados 11.000 dólares, por lo que puede gastar 121.000 dólares, aunque solo gane 110.000.
Su gasto es el ingreso de otra persona y siguiendo las transacciones, podemos ver cómo funciona este proceso en un patrón de auto-refuerzo. Pero recuerda, pedir prestado crea ciclos, y si el ciclo sube, eventualmente tiene que bajar. Esto nos lleva al Ciclo de Deuda a Corto Plazo.
El Ciclo de Deuda a Corto Plazo
A medida que aumenta la actividad económica, vemos una expansión: la primera fase del ciclo de deuda a corto plazo. El gasto sigue aumentando y los precios comienzan a subir. Esto sucede porque el aumento del gasto es impulsado por el crédito, que se puede crear instantáneamente de la nada. Cuando la cantidad de gasto e ingresos crece más rápido que la producción de bienes, los precios suben.
Cuando los precios suben, llamamos a esto inflación.
El Banco Central no quiere demasiada inflación porque causa problemas. Al ver subir los precios, sube las tasas de interés.
Con tasas de interés más altas, menos personas pueden permitirse pedir dinero prestado y el costo de las deudas existentes aumenta. Piensa en que los pagos mensuales de tu tarjeta de crédito aumentan. Debido a que la gente pide menos prestado y tiene pagos de deuda más altos, tienen menos dinero sobrante para gastar, por lo que el gasto se ralentiza. Y dado que el gasto de una persona es el ingreso de otra persona, los ingresos bajan, y así sucesivamente.
Cuando la gente gasta menos, los precios bajan. Llamamos a esto deflación.
La actividad económica disminuye y tenemos una recesión. Si la recesión se vuelve demasiado grave y la inflación ya no es un problema, el Banco Central bajará las tasas de interés para que todo vuelva a subir. Con tasas de interés bajas, los pagos de la deuda se reducen, el endeudamiento y el gasto se recuperan y vemos otra expansión.
Como puedes ver, la economía funciona como una máquina. En el ciclo de deuda a corto plazo, el gasto solo está limitado por la voluntad de los prestamistas y prestatarios de proporcionar y recibir crédito.
Cuando el crédito está fácilmente disponible, hay una expansión económica. Cuando el crédito no está disponible, hay una recesión.
Y ten en cuenta que este ciclo es controlado principalmente por el Banco Central. El ciclo de deuda a corto plazo suele durar entre 5 y 8 años y ocurre una y otra vez durante décadas.
Pero ten en cuenta que la parte inferior y superior de cada ciclo terminan con más crecimiento que el ciclo anterior y con más deuda.
¿Por qué? Porque la gente lo impulsa: tienen una inclinación a pedir prestado y gastar más en lugar de pagar la deuda. Es la naturaleza humana.
El Ciclo de Deuda a Largo Plazo
Como resultado, durante largos períodos, las deudas aumentan más rápido que los ingresos, creando el Ciclo de Deuda a Largo Plazo. A pesar de que la gente se endeuda más, los prestamistas ofrecen crédito con mayor libertad. ¿Por qué?
¡Porque todos piensan que las cosas van muy bien! La gente solo se centra en lo que ha estado sucediendo últimamente. ¿Y qué ha estado pasando últimamente? ¡Los ingresos han subido! ¡Los valores de los activos han subido! ¡El mercado de valores ruge!
¡Es un boom!
¡Vale la pena comprar bienes, servicios y activos financieros con dinero prestado! Cuando la gente hace mucho de eso, lo llamamos burbuja. Así que, aunque las deudas han ido creciendo.
Los ingresos han estado creciendo casi tan rápido para compensarlos. Llamemos a la relación entre deuda e ingresos la carga de la deuda. Mientras los ingresos sigan aumentando, la carga de la deuda seguirá siendo manejable.
Al mismo tiempo, los valores de los activos se disparan. La gente pide prestadas enormes cantidades de dinero para comprar activos como inversión, lo que hace que sus precios suban aún más. La gente se siente rica. Así que, a pesar de la acumulación de mucha deuda, el aumento de los ingresos y el valor de los activos ayuda a los prestatarios a seguir siendo dignos de crédito durante mucho tiempo.
Pero esto obviamente no puede continuar para siempre. Y no lo hace. A lo largo de décadas, las cargas de la deuda aumentan lentamente creando pagos de deuda cada vez más grandes. En algún momento, los pagos de la deuda comienzan a crecer más rápido que los ingresos, obligando a las personas a recortar sus gastos. Y dado que el gasto de una persona es el ingreso de otra persona, los ingresos comienzan a bajar. Lo que hace que las personas sean menos dignas de crédito, lo que hace que los préstamos bajen.
Los pagos de la deuda continúan aumentando, lo que hace que el gasto disminuya aún más. El ciclo se invierte. Este es el pico de la deuda a largo plazo. Las cargas de la deuda simplemente se han vuelto demasiado grandes.
Para los Estados Unidos, Europa y gran parte del resto del mundo, esto sucedió en 2008. Sucedió por la misma razón que sucedió en Japón en 1989 y en los Estados Unidos en 1929.
Desapalancamiento (Deleveraging)
Ahora la economía comienza a desapalancarse. En un desapalancamiento, la gente recorta gastos, los ingresos caen y el crédito desaparece.
Los precios de los activos caen, los bancos se ven presionados, el mercado de valores se desploma, las tensiones sociales aumentan.
Y todo empieza a alimentarse a sí mismo en sentido contrario. A medida que caen los ingresos y aumentan los pagos de la deuda, los prestatarios se ven presionados. Ya no son dignos de crédito, el crédito se agota y los prestatarios ya no pueden pedir prestado suficiente dinero para pagar sus deudas. Luchando por llenar este agujero, los prestatarios se ven obligados a vender activos. La prisa por vender activos inunda el mercado al mismo tiempo que el gasto cae. Aquí es cuando el mercado de valores colapsa, el mercado inmobiliario se hunde y los bancos se meten en problemas.
A medida que caen los precios de los activos, el valor de la garantía que los prestatarios pueden ofrecer cae. Esto hace que los prestatarios sean aún menos dignos de crédito. La gente se siente pobre. El crédito desaparece rápidamente.
Menos gasto > menos ingresos > menos riqueza > menos crédito > menos préstamos, y así sucesivamente. Es un círculo vicioso.
Esto parece similar a una recesión, pero la diferencia aquí es que las tasas de interés no se pueden bajar para salvar el día. En una recesión, bajar las tasas de interés funciona para estimular el endeudamiento.
Sin embargo, en un desapalancamiento bajar las tasas de interés no funciona porque las tasas de interés ya son bajas y pronto llegan al 0%, por lo que la estimulación termina.
Las tasas de interés en los EE. UU. llegaron al 0% durante el desapalancamiento de la década de 1930 y nuevamente en 2008.
La diferencia entre una recesión y un desapalancamiento es que en un desapalancamiento, las cargas de la deuda de los prestatarios simplemente se han vuelto demasiado grandes.
Y no se pueden aliviar bajando las tasas de interés. Los prestamistas se dan cuenta de que las deudas se han vuelto demasiado grandes para ser devueltas por completo. Los prestatarios han perdido su capacidad de pagar y su garantía ha perdido valor. Se sienten paralizados por la deuda, ¡ni siquiera quieren más!
Los prestamistas dejan de prestar, los prestatarios dejan de pedir prestado. Piensa en la economía como no digna de crédito, al igual que un individuo.
Entonces, ¿qué haces con un desapalancamiento?
El problema es que las cargas de la deuda son demasiado altas y deben bajar. Hay 4 formas en que esto puede suceder:
- Personas, empresas y gobiernos recortan sus gastos.
- Las deudas se reducen a través de incumplimientos y reestructuraciones.
- La riqueza se redistribuye de los ‘que tienen’ a los ‘que no tienen’.
- Finalmente, el Banco Central imprime dinero nuevo.
Estas 4 formas han sucedido en cada desapalancamiento en la historia moderna.
Recortes de Gastos
Por lo general, el gasto se recorta primero.
Acabamos de ver a personas, empresas, bancos e incluso gobiernos apretarse el cinturón y recortar sus gastos para poder pagar su deuda. A esto se le suele llamar austeridad. Cuando los prestatarios dejan de asumir nuevas deudas y comienzan a pagar deudas antiguas, podrías esperar que la carga de la deuda disminuya. ¡Pero sucede lo contrario! Porque el gasto se recorta, y el gasto de una persona es el ingreso de otra persona, hace que los ingresos caigan.
Los ingresos caen más rápido de lo que se pagan las deudas, por lo que la carga de la deuda en realidad empeora. Como hemos visto, este recorte del gasto es deflacionario y doloroso.
Las empresas se ven obligadas a recortar costos, lo que significa menos empleos y mayor desempleo.
Reducción de la Deuda
Esto lleva al siguiente paso: ¡las deudas deben reducirse! Muchos prestatarios se encuentran incapaces de pagar sus préstamos.
Y las deudas de un prestatario son los activos de un prestamista. Cuando los prestatarios no pagan al banco, la gente se pone nerviosa de que el banco no pueda pagarles a ellos, por lo que se apresuran a retirar su dinero del banco. Los bancos se ven presionados y las personas, las empresas y los bancos incumplen con sus deudas.
Esta severa contracción económica es una depresión. Una gran parte de una depresión es que la gente descubre que gran parte de lo que pensaban que era su riqueza no estaba realmente allí.
Volvamos al bar. Cuando compraste una cerveza y la pusiste en una cuenta, prometiste pagarle al camarero. Tu promesa se convirtió en un activo del camarero.
Pero si rompes tu promesa, no le pagas y incumples con tu cuenta, entonces ese “activo” que tiene no vale realmente nada. Básicamente ha desaparecido.
Muchos prestamistas no quieren que sus activos desaparezcan y acuerdan reestructurar la deuda.
Reestructuración de la Deuda
La reestructuración de la deuda significa que a los prestamistas se les paga menos o se les paga durante un período de tiempo más largo, o a una tasa de interés más baja de lo acordado previamente.
De alguna manera, un contrato se rompe de una manera que reduce la deuda. Los prestamistas prefieren tener un poco de algo que todo de nada.
A pesar de que la deuda desaparece, la reestructuración de la deuda hace que los ingresos y los valores de los activos desaparezcan más rápido, por lo que la carga de la deuda continúa empeorando.
Al igual que recortar gastos, la reducción de la deuda también es dolorosa y deflacionaria.
Todo esto impacta al gobierno central porque menores ingresos y menos empleo significan que el gobierno recauda menos impuestos.
Al mismo tiempo necesita aumentar sus gastos porque el desempleo ha aumentado. Muchos de los desempleados tienen ahorros inadecuados y necesitan apoyo financiero del gobierno.
Además, los gobiernos crean planes de estímulo y aumentan sus gastos para compensar la caída de la economía.
Los déficits presupuestarios de los gobiernos explotan en un desapalancamiento porque gastan más de lo que ganan en impuestos. Esto es lo que está sucediendo cuando escuchas sobre el déficit presupuestario en las noticias.
Para financiar sus déficits, los gobiernos deben aumentar los impuestos o pedir dinero prestado. Pero con los ingresos cayendo y tantos desempleados, ¿de quién vendrá el dinero? De los ricos.
Redistribución de la Riqueza
Dado que los gobiernos necesitan más dinero y la riqueza está muy concentrada en manos de un pequeño porcentaje de la gente, el gobierno naturalmente aumenta los impuestos a los ricos, lo que facilita una redistribución de la riqueza en la economía.
De los ‘que tienen’ a los ‘que no tienen’. Los ‘que no tienen’ que sufren comienzan a resentirse con los ricos ‘que tienen’. Los ricos ‘que tienen’ siendo exprimidos por la economía débil, la caída de los precios de los activos y los impuestos más altos comienzan a resentirse con los ‘que no tienen’.
Si la depresión continúa, puede estallar el desorden social.
No solo aumentan las tensiones dentro de los países, sino que pueden aumentar entre países, especialmente países deudores y acreedores. Esta situación puede conducir a un cambio político extremo. En la década de 1930, esto llevó a Hitler al poder, a la guerra en Europa y a la depresión en los Estados Unidos.
La presión para hacer algo para poner fin a la depresión aumenta. Recuerde, la mayor parte de lo que la gente pensaba que era dinero era en realidad crédito. Así que cuando el crédito desaparece, la gente no tiene suficiente dinero.
Impresión de Dinero
La gente está desesperada por dinero y ¿recuerdas quién puede imprimir dinero? El Banco Central. Habiendo bajado ya sus tasas de interés a casi 0, se ve obligado a imprimir dinero.
A diferencia de recortar el gasto, la reducción de la deuda y la redistribución de la riqueza, imprimir dinero es inflacionario y estimulante. El Banco Central inevitablemente imprimirá dinero nuevo de la nada.
y úselo para comprar activos financieros y bonos del gobierno.
Ocurrió en los Estados Unidos durante la Gran Depresión, y nuevamente en 2008, cuando el Banco Central de los Estados Unidos, la Reserva Federal, imprimió más de 2 billones de dólares.
Otros bancos centrales de todo el mundo que pudieron, imprimieron mucho dinero también.
Al comprar activos financieros con este dinero, ayuda a subir los precios de los activos, lo que hace que las personas sean más dignas de crédito. Sin embargo, esto solo ayuda a aquellos que poseen activos financieros.
Verás, el Banco Central puede imprimir dinero, pero solo puede comprar activos financieros.
El Gobierno Central, por otro lado, puede comprar bienes y servicios y poner dinero en manos de la gente, pero no puede imprimir dinero.
Entonces, para estimular la economía, los dos deben cooperar. Al comprar bonos del gobierno, el Banco Central esencialmente presta dinero al gobierno, permitiéndole tener un déficit
y aumentar el gasto en bienes y servicios a través de sus programas de estímulo y beneficios de desempleo. Esto aumenta los ingresos de la gente, así como la deuda del gobierno.
Sin embargo, reducirá la carga total de la deuda de la economía. Este es un momento muy arriesgado. Los responsables de la formulación de políticas deben equilibrar las 4 formas en que caen las cargas de la deuda. Las formas deflacionarias deben equilibrarse con las formas inflacionarias para mantener la estabilidad.
Desapalancamiento Hermoso
Si se equilibra correctamente, un desapalancamiento puede ser hermoso.
Verás, un desapalancamiento puede ser feo o puede ser hermoso. ¿Cómo puede ser hermoso un desapalancamiento?
Bueno, aunque un desapalancamiento es una situación difícil, manejar una situación difícil de la mejor manera posible es hermoso. Mucho más hermoso que los excesos desequilibrados alimentados por la deuda de la fase de apalancamiento. En un desapalancamiento hermoso, las deudas disminuyen en relación con los ingresos, el crecimiento económico real es positivo y
la inflación no es un problema. Se logra teniendo el equilibrio adecuado. El equilibrio adecuado requiere una cierta mezcla de recortes de gastos, reducción de la deuda, transferencia de riqueza e impresión de dinero para que se pueda mantener la estabilidad económica y social.
¿La impresión de dinero causará inflación?
La gente pregunta si imprimir dinero aumentará la inflación.
No lo hará si compensa la caída del crédito. Recuerda, el gasto es lo que importa. Un dólar de gasto pagado con dinero tiene el mismo efecto en los precios que un dólar de gasto pagado con crédito.
Al imprimir dinero, el Banco Central puede compensar la desaparición del crédito con un aumento en la cantidad de dinero. Para cambiar las cosas, el Banco Central necesita no solo impulsar el crecimiento de los ingresos, sino también lograr que la tasa de crecimiento de los ingresos sea más alta que la tasa de interés de la deuda acumulada. Entonces, ¿qué quiero decir con eso?
Básicamente, los ingresos deben crecer más rápido de lo que crece la deuda. Por ejemplo: supongamos un país que atraviesa un desapalancamiento y tiene una relación deuda-ingresos del 100%. Eso significa que la cantidad de deuda que tiene es igual a la cantidad de ingresos que todo el país gana en un año. Ahora piensa en la tasa de interés de esa deuda, digamos que es del 2%. Si la deuda crece al 2% debido a esa tasa de interés y los ingresos solo crecen alrededor del 1%, nunca reducirás la carga de la deuda. Necesitas imprimir suficiente dinero para que la tasa de crecimiento de los ingresos supere la tasa de interés.
Sin embargo, imprimir dinero se puede abusar fácilmente porque es muy fácil de hacer y la gente lo prefiere a las alternativas. La clave es evitar imprimir demasiado dinero y causar una inflación inaceptablemente alta, como lo hizo Alemania durante su desapalancamiento en la década de 1920.
Si los responsables de la formulación de políticas logran el equilibrio adecuado, un desapalancamiento no es tan dramático. El crecimiento es lento pero las cargas de la deuda bajan. Ese es un desapalancamiento hermoso. Cuando los ingresos comienzan a aumentar, los prestatarios comienzan a parecer más dignos de crédito. Y cuando los prestatarios parecen más dignos de crédito, los prestamistas comienzan a prestar dinero nuevamente.
Las cargas de la deuda finalmente comienzan a caer. Capaces de pedir dinero prestado, la gente puede gastar más. Eventualmente, la economía comienza a crecer nuevamente, lo que lleva a la fase de reflación del ciclo de deuda a largo plazo. Aunque el proceso de desapalancamiento puede ser horrible si se maneja mal, si se maneja bien, eventualmente solucionará el problema.
Se necesita alrededor de una década o más para que las cargas de la deuda caigan y la actividad económica vuelva a la normalidad, de ahí el término “década perdida”.
En conclusión. Por supuesto, la economía es un poco más complicada de lo que sugiere esta plantilla.
Sin embargo, colocar el ciclo de deuda a corto plazo sobre el ciclo de deuda a largo plazo y luego colocar ambos sobre la línea de crecimiento de la productividad da una plantilla razonablemente buena para ver dónde hemos estado, dónde estamos ahora y hacia dónde es probable que nos dirijamos.
3 Reglas
En resumen, hay 3 reglas generales que me gustaría que se llevaran de esto:
-
No dejes que la deuda aumente más rápido que los ingresos, porque tus cargas de deuda eventualmente te aplastarán.
-
No dejes que los ingresos aumenten más rápido que la productividad, porque eventualmente te volverás no competitivo.
-
Haz todo lo que puedas para aumentar tu productividad, porque a largo plazo, eso es lo que más importa.
Este es un consejo simple para ti y un consejo simple para los responsables de la formulación de políticas. Puede que te sorprenda, pero la mayoría de la gente, incluida la mayoría de los responsables de la formulación de políticas, no le presta suficiente atención a esto.
Esta plantilla ha funcionado para mí, y espero que funcione para ti. Gracias.